【研究报告内容摘要】
事件
3月1日,十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过的新修订证券法将正式施行。
点评
新证券法强调全面推行注册制的基本定位。2019年以来,我国资本市场的基础制度改革加速推进,科创板设立、注册制的试点及推广都需要更加完善法治环境作为保障。证券法关系到我国资本市场的根本法治环境,在此次修订中,新证券法系统性的对我国资本市场的发行制度加以完善。新证券法规定,要以全面推行注册制为证券发行的基本定位,不再规定核准制,取消发审委,并公司债券的发行条件对大幅度简化。相比于此前,注册制的全面推行能够提高资本市场运行效率,缓解此前ipo“堰塞湖”现象;并通过加强供给,改善当前资本市场的定价机制,引导市场资金“价值投资”。
在对市场主体的行为约束上,新证券法以“更高标准、更严要求”维护资本市场环境,增加投资者对资本市场的信心。一方面,新证券法提高了发行人和上市公司的违法违规成本,通过严格的信息披露和退市制度,提高上市公司质量。另一方面,新证券法也进一步对中介机构的职责履行加以规范,明确了保荐人、承销商的核查、连带责任,从根本上推动了中介机构的勤勉尽责。
关注资本市场对民营企业的扶持。2020年以来,我国对中小民营企业“融资难、融资贵”的问题愈加关注。政策端,2019年12月发布的《营造更好发展环境支持民营企业改革发展意见》瞄准民营企业的融资困局,提出“完善民营企业直接融资支持制度”。近期在新冠疫情的影响下,中小民营企业经营压力显著增加;在国家加大信贷政策支持的同时,加强中小民营企业直接融资支持的重要性也再度凸显。
值得一提的是,此次修订特别将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求更改为“具有持续经营能力”,向下拓宽了我国资本市场的包容性,新三板、创业板等贴合中小民营企业融资的市场板块有望率先开启存量改革,资本市场对中小民营企业的扶持力度有望增强。
投资建议:新证券法加快推行注册制,完善资本市场监管体制,为我国资本市场发展注入更多活力。得益于改革红利,以证券公司为代表的非银金融板块有望迎来新一轮发展契机。
风险提示:外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动;下游需求低于预期。

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