今年二季度以来，猪价回升，新一轮上涨周期到来。通过对过去十几年中我们所经历的三个猪周期内对应公司股价的涨跌情况进行研究，得出结论是：股价上涨对应的不是真正的猪价上涨起点，而是人们预期的起点。
图一是我国近几年来生猪价格走势图，包含了两个猪周期。在长期，猪价受人口增长、居民收入增加、生产成本增加和消费习惯改变等因素影响，呈上升趋势。在中期，猪肉需求相对稳定，虽然规模化养殖迅速发展，根据农业部，2013年出栏500头以上的养殖场超过25.5万个，生猪规模养殖比重达40.8%。但猪价受供给波动影响仍然较大。在短期，猪价受季节性因素和偶发性因素影响。如图2所示1级白条和5级白条的销售级差体现了一年中需求变化，1级是最好的肉，5级是最差的肉，级差最大时需求最低，级差小甚至为负时需求最大。一年中1-6月需求逐渐下降，6月在一年中需求最低，随后需求逐渐上升，在春节前达到最高。偶发性因素主要包括疫情等。
将猪价从开始上涨到下跌结束定义为一个周期，在过去十几年中，我们经历了三个猪周期，第三个周期的下降过程在2014年4月迎来结束。今年二季度以来，猪价回升，各种指标预示着新一轮上涨周期的到来。
第一个周期起始于2003年4月，猪价从7.6元/公斤上涨至2004年11月的15元/公斤，随后下跌至2006年7月的6.76元/公斤。2003年初爆发的“非典”使仔猪补栏大幅下降，1-5月份仔猪价格同比下降3.1%。“非典”疫情缓解后，猪肉消费需求上升，进入上涨周期。到了2004年，能繁母猪存栏同比提升，2005年能繁母猪存栏量、生猪存栏量和出栏量均达到峰值。能繁母猪生出小猪需要约4个月，小猪长成白条猪需要约6个月，04、05年能繁母猪大量补栏导致了大约1年后，猪肉供大于求，猪价回落。2003年我国猪粮比为5.54，超过了盈亏平衡点，高于2002年。2004年猪粮比平均为6.302，猪料比平均为4.581，高于同期水平。大部分农户头均获利200-250元。2005年猪粮比6.07，饲养商品猪利润余额为50-80元，处于保本或微利区间。2006年正值第一个猪周期向第二个猪周期过渡时期，上半年猪粮比5.06，出栏一头育肥猪亏损80元，下半年猪粮比超过5.5盈亏平衡点。
第二个周期起始于2006年7月，猪价从6.76元/公斤上涨至2008年3月的17.4元/公斤，随后下跌至2010年4月的9.48元/公斤。上一周期淘汰母猪后，生猪出栏开始减少，供求关系反转，猪价开始回升。且2006年夏季，猪蓝耳病疫情大规模爆发，猪价快速上涨。2008年10月发生的金融危机对我国经济产生负面影响，2009年初受“瘦肉精”和“甲型h1n1流感”影响，加剧了产能过剩，导致09年上半年猪价下降，6月中旬国家启动了国产冻猪肉收储工作，猪肉价格止跌回升。受09年末10年初的口蹄疫疫情影响，猪价又大幅下挫。2007年猪粮比平均为7.54。2008年猪粮比平均8.46。2009年猪粮比平均6.48。
第三个周期起始于2010年5月，猪价由10元/公斤上涨至2011年7月的19.8元/公斤，随后下跌至2014年4月的10.5元/公斤。2009年生猪存栏和能繁母猪存栏同比大幅下降（图3），供求关系改善，并影响一年后的供给。2010年下半年由于上海世博会、广州亚运会的召开，增加猪肉消费，导致猪价上升。2010年猪粮比平均5.67。2011年猪价持续上升，猪粮比7.43。11年下半年压栏、补栏积极性提高，导致2012年春节后，猪价持续下跌。三季度后又开始平稳上涨，主要受国家收储和需求上升影响。2012年猪粮比平均6.19。2013年猪价走势上半年下降，下半年平稳。2013年猪粮比6.21。2014上半年又有一轮快速下跌。
今年1-4月，生猪出栏量同比上升27.44%，价格集中在1-3月份快速下滑。5-6月份，生猪出栏量开始出现下滑，今年5月，生猪出栏价格开始反弹，6月整体出栏价稳定在13元/公斤。今后一段时间，从短期看，今年上半年以来养殖场由于猪价持续下跌而资金断裂，急于抛售（体现在出栏数量上升、重量下降）。自3月中旬开始中大猪存栏占比持续下滑，6月底-7月初，100公斤以上生猪存栏占比11%，80-100公斤生猪存栏占比下降至10%，中大猪存栏量的正常值是13-14%，未来供给将收缩。中期看，受2013年夏季高温、下半年能繁母猪淘汰、春节前后疾病等因素影响，上半年仔猪存栏同比下降，意味着以后4个月生猪供给仍然不高。长期看，目前高胎龄母猪占比12.23%，低于正常22.5%的水平，说明母猪已经淘汰过一批了；而后备母猪占比17%，低于正常占比25-30%，说明农户母猪补栏情绪低靡，这将影响未来4个月能繁母猪的数量以及未来1年生猪的存栏量和出栏量。今年上半年，冻品库存虽然逐月上升，但由于冻品流通量不足产量的5%，所以对供求面不会产生影响。美国由于去年冷冬，猪肉产量减少，所以进口处于终止状态。结合今年下半年猪肉需求开始上升，猪价将迎来上涨。
猪价和相关公司股价的关系
今年4月以来，猪价上涨提升养殖类企业盈利预期，相关公司呈现一轮普涨行情。猪价周期与养殖类企业的股价有多大关系？这里选取申万行业分类（2014）畜禽养殖中从事生猪养殖的企业，共有7只股票。
在过去的两个周期中，猪价上涨的时间段为2006年7月至2008年3月，2010年5月至2011年7月，以及今年5月开始出现的猪价回升。对应先行指标能繁母猪存栏量在2010年1月和2013年10月出现明显下降。对比养殖类个股出现普涨行情的时间段，虽然在节奏上不是那么吻合，但是依然可以做出一些解释。
1.股价受猪价上涨预期影响。2009年10月和2013年7月，养殖类个股都出现了一轮普涨行情。但是回过头来看猪价走势，这两个时间点并不是新一轮猪价上涨的起点，不如说是人们预期猪价将要上涨的起点。比如2009年10月，猪价虽然开始上涨，但是在其后不到一年的时间，猪价几乎又跌落到原点，在2010年5月才开始真正的上涨。而2010年5月至2011年7月猪价实际上涨期间，虽然能繁母猪存栏量持续低于4800万头，在股价却不再有反应。2013年7月，猪价也开始上涨，但是在今年上半年又跌落回起点。这两次猪价上涨的原因可能是下半年猪肉需求开始回升，而市场没有彻底出清。市场一致形成猪价的上涨预期，一是因为猪价跌的太久了，可能大家都觉得时间差不多了。比如2009年10月与距离上一次猪价高点已有20个月，2013年7月距离上一轮猪价高点已有24个月。二是因为这时指标支持了市场的想法。
2.能繁母猪存栏量开始低于4800万头警戒线，或能繁母猪存栏同比开始在0%以下。2009年7月到10月之间，能繁母猪存栏量触碰了一下农业部制定的4800万头能繁母猪存栏量，同期能繁母猪存栏同比变化也不断下降，终于在12月降到了0%以下，导致市场普遍认为猪价将在未来几个月回升，引发了一波行情。2013年7月，能繁母猪存栏维持在5000万头，但是能繁母猪存栏同比降到了0%以下，农户开始大规模去库存，也引起了未来猪价上涨预期。同样的例子还有2006年4月的一波行情，虽然没有2006年的能繁母猪存栏数据，但是能繁母猪存栏量一般会提前猪价4-5月反映，那么这与2006年7月猪价开始上涨在时间点上是吻合的。
总结下来，2006年的一波猪价上涨中，对应股价涨幅的时间点有些混乱，但是第二轮和第三轮的猪价上涨规律性就比较强了：股价上涨对应的不是真正的猪价上涨起点，而是人们预期的起点。
环球老虎财经，让你成为战胜市场的人。关注环球老虎财经官方微信：laohucaijing01