【研究报告内容摘要】
一季度毛利率提升明显。q1营收下滑主要是受到2月开工晚、客户需求延迟等因素的影响,3月生产及订单逐渐恢复后,单月营收实现了较好的增长。公司q1业绩大幅增长,主要由于汇兑收益增加(今年汇兑受益+利息收入为7569万元,去年同期汇兑损失5746万元),政府补贴(较去年同期增加约2000万元)等因素。q1毛利率达到22.4%,较去年同期的18.8%提升明显,此外q1存货进行减值较去年增加1.01亿元,整体来看,扣除这些因素,我们测算公司q1业绩同比增长约10~20%。一季度se2开始拉货(slp、fpc),3月公司整体稼动率较高,生产成本下降明显,从而提升了盈利水平。
iphonese2、ipad、mac拉动,二季度业绩展望乐观。我们从产业链了解到,4月、5月,苹果相关硬件产品的订单正常,iphonese2、ipad、mac拉货情况较好,公司的slp及fpc较为受益,展望公司二季度业绩乐观。
疫情影响,短期业绩承压,不改长期向好格局。我们认为,受到疫情影响,苹果iphone销量将受到影响,由于公司来自于iphone的营收占比较大,业绩短期会受到疫情影响,目前ipad及mac业务需求较好,今年这块业务有望呈现快速增长。我们认为海外疫情一旦控制住,需求将被逐渐释放出来,公司的多项业务具有较好的增长趋势,fpc有望继续增加新料号,并承接老料号的转移,mpi及lcp有望继续提升单机价值量;秦皇岛slp产能继续增加,按照扩产产能,今年可承接大客户30%的订单份额,预计公司的slp产品在大客户中的份额将不断提升,与竞争对手相比,公司的slp合格率较高,具有较好的盈利能力;大客户推出miniled技术,公司有望主力供应超薄hdi,超薄hdi技术难度较大,公司是为数不多的掌握该技术的公司,预计明年大客户将有多款产品搭载miniled技术,公司在超薄hdi方面产能准备充足,未来有望积极受益。
投资建议
预测公司2020-2022年净利润分别为32.8、40.1及47.4亿元,eps分别为1.42、1.73、2.05元,现价(40.3元)对应pe分别为28.3、23.3及19.6倍,维持“买入”评级。
风险
疫情影响,苹果iphone5g手机批量生产延后,整体iphone销量不及预期,公司稼动率下降,产业链价格下降,毛利率下降。

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