【研究报告内容摘要】
要点1:国内层面,5月7日,中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》,明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求,进一步便利境外投资者参与我国金融市场。《规定》落实取消合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券投资额度管理要求,允许合格投资者自主选择汇入资金币种和时机,大幅简化合格投资者境内证券投资收益汇出手续等。《规定》的发布标志着我国资本市场进一步对外开放,有利于更多增量资金进入a股市场。展望q2,政策宽松的趋势不变,经济改善预期强烈,股市有望迎来良好环境,大自营业务有望边际改善,带动整体业绩增长。随着疫情影响的钝化,券商线下业务开展可行性提高,线下业务迎来拐点。
要点2:保险行业方面2020年一季度保险业原保费收入1.67万亿元,同比增速仅为2.29%。上市公司归母净利润方面,a股五家上市险企合计归母净利润632亿元,去年同期863亿元,增速承压下滑-26.7%。五家险企盈利增速出现明显分化,中国太保同比增速53.1%,超出市场预期,其次是新华保险37.7%、中国人保19.9%;中国人寿、中国平安为负增长,增速分别为-34.4%、-42.7%。受权益市场波动影响,各险企净利润增速较去年同期普遍下滑,其中中国人寿波动幅度最大,q1较去年同期下降127.4pct(2019q1增速92.96%)。我们通过对上市险企利润表各项指标变化情况,分析了影响其归母净利润的主要因素。1)新华保险和中国人寿得益于负债端改善,已赚保费对归母净利润贡献率高达443.0%和122.7%;中国平安已赚保费贡献拖累归母净利润,贡献率为-33.8%。2)q1受权益市场波动影响,中国人寿和中国平安投资端表现不佳,对净利润影响显著。其余三家上市险企投资收益逆势上涨,利润总额贡献率45%以上。其中,中国太保资产配置维持稳定,投资风格审慎稳健,净投资收益率4.2%,较去年同期仅下降0.2pct,投资净收益贡献净利润率达84.4%。3)中国平安执行新金融工具会计准则,公允价值变动加剧,2020q1公允价值变动为-168.41亿元,去年同期为341.7亿元,是拖累净利润同比下降的主要因素,净利润贡献率-112.1%。其他上市险企因尚未执行i9准则,afs不计入当期损益,净利润得到较好平滑。4)受长期利率下行影响,各险企保险责任准备金计提明显增长,对净利润增速产生显著负作用。新华保险、中国人保、中国人寿和中国太保提取保险责任准备金对净利润增速的贡献率分别为-642.8%、-292.2%、-155.0%和-146.6%。
要点3:对接资管新规,补齐监管短板以减少监管套利,银保监会起草了《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》。在众多条例中,私募定位以及对非标资产投资的限制最值得关注。同时,《办法》(征求意见稿)明确资金信托的定义与分类,放开银行间和交易所的回购业务等,也成为此次信托新规(征求意见稿)的明显利好。
风险提示:中美贸易摩擦波动风险;市场大幅下跌风险;政策改革不及预期风险;宏观经济下行风险;流感肺炎疫情持续蔓延影响等

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