【研究报告内容摘要】
2019年业绩高增长。公司2019年实现营业收入6.47亿元,同比增长41.12%;归属于母公司股东净利润3.07亿元,同比增长41.92%;扣非后归属于母公司股东净利润2.67亿元,同比增长40.88%;对应eps0.76元,公司业绩表现靓丽。公司同时发布2020年一季度业绩预告,受疫情影响,配镜终端短期停业造成一季度利润同比下降15%-35%,配镜业务已于3月底逐步恢复,公司营收也将逐渐恢复增长态势。
角膜塑形镜持续高增长,高端系列产品陆续上市。公司角膜塑形镜(梦戴维、dreamvision)全年实现营收4.37亿元(+41.09%),占总营业收入的67.72%。公司2018年推出的dreamvision系列实现了智能化配镜和全自动生产,上市后销售良好;2019年下半年公司又推出dreamvision环曲设计镜片,进一步丰富了dreamvision系列高端镜片系列。普通角膜接触镜(日戴维)全年实现营收0.15亿元(+56.99%),2019年公司新推出dreamvisiongp系列硬性角膜接触镜。公司dreamvision高端系列产品陆续上市,有望逐步实现产品的升级换代,最终实现量价齐升。报告期内,公司护理产品实现营收1.07亿元(+28.48%),普通框架眼镜实现营收0.85亿元(+53.38%)。公司在报告期内首次取得了硬性接触镜护理液的产品注册证,实现了硬镜护理液的国产替代,预计于2020年正式投产;硬性接触镜湿润液也即将进入临床试验阶段,公司的护理产品将逐步实现自主研发生产化。
业务板块逐步拓展,终端网络布局加速。近年来,公司通过自主研发、委托开发、合作开发、投资并购等多方式扩大产品与技术范围,已投资入股广州卫视博、广州爱维视、杭州目乐、安徽博奥、安徽欧物等医疗器械类公司。报告期内,公司自主研发生产的临床诊断泪液分泌障碍的泪液分泌检验滤纸已取得产品注册证。另外,公司新组建了药品研发组进行近视防控相关的药品研发,药品生产车间也同步进行,为公司的药品业务板块做准备。报告期内,公司继续扩大投资建设终端营销网络建设,先后增资、新设了82家分/子/孙公司,新增了100多家合作机构和营销服务网点。截止2019年底,公司旗下共有169家分/子/孙公司,在全国布局了约160家视光服务终端,扩张发展趋势明显。
盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为4.00亿元、5.60亿元、7.40亿元,对应eps分别为0.99元、1.38元、1.83元,当前股价对应pe分别为60.1/42.9/32.5倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:产品质量安全风险;市场竞争风险;供应商较为集中风险。

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