【研究报告内容摘要】
法国savoye是先进的物流系统集成商。子公司法国savoye成立于20世纪60年代,是欧洲领先的智能物流装备制造商、软件服务商和系统集成商。savoye已经为全球超过900个仓库提供设备及系统解决方案,其中660个位于法国,在电子商务、纺织、工业零部件、办公用品、食品零售以及冷冻仓库等领域积累了丰富的经验。
法国savoye主要看点:(1)设备实力强。savoye的多层穿梭车和自动化包装机等设备技术实力雄厚,多层穿梭车相比国内同类型设备速度上显著提升。(2)软件技术实力强。公司专注于仓库管理软件(wms/wcs)、运输管理软件(tms)、订单管理软件(oms)等众多软件的开发与实施,在法国仓储管理软件市场中占有较高份额。(3)业绩有望快速增长。2018年savoye实现营业收入90.1百万欧元(约为6.94亿元人民币),营业利润为1.1百万欧元(约为695万元人民币)。目前savoye已经将业务逐步拓展至全球,预期未来有望实现较为快速的增长。
智能物流业务在手订单充足,业绩增长无忧。无锡中鼎作为国内智能物流领域的领先企业,为新能源、食品及冷链、医药、造纸、家居建材等众多行业内的领先企业提供智能物流解决方案。目前公司智能物流业务在手订单约为26亿元,业绩增长有保障。目前,公司已经回购金额已经达到1.7亿元的股份,根据公司公告,回购的部分股票将用于员工股权激励,若股权激励顺利实施,有望将中鼎管理层与公司的发展进行更深层次的利益绑定。
母公司有望继续维持稳步增长。前三季度在叉车行业下滑的背景下,母公司业绩依旧保持稳中有升。一方面公司天罡等新产品得到了市场的认可,实现了较好的销售。另一方面公司不断提升大客户oem订单,我们预计针对捷尔杰等大客户的oem订单明年有望实现较快增长,明年母公司业绩有望继续保持稳步增长。
盈利预测:预计2019-2021年,公司实现收入30.63、44.41、51.08亿元,实现归母净利润 2.43、2.91、3.33亿元,对应eps 0.91、1.09、1.25元,对应pe 19、16、14倍,参考同行业估值水平,给予公司2020年底18-20倍pe。对应合理区间为19.6~21.8元,维持“推荐”评级。
风险提示:智能物流业务增长不及预期,savoye整合不及预期。

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