【研究报告内容摘要】
10月电子行业个股中位数涨幅为-3.54%,申万电子指数涨跌幅为-1.26%。2019年10月1日—10月31日,申万电子指数涨跌幅为-1.26%,同期沪深300、上证50、创业板涨跌幅为0.51%、1.35%和0.77%。在申万28个行业中,期间申万电子指数涨幅排名第11。
整体法估值处于历史后23.08%分位,中位数法估值处于历史后28.87%分位。截至10月31日,申万电子整体法估值(历史ttm,剔除负值)为33.67倍,估值处于历史后23.08%分位;申万电子中位数法估值(历史ttm,剔除负值)为41.45倍,估值处于历史后28.87%分位。
电子板块前三季度营收规模继续下滑,盈利能力边际改善。2019年前三季度,电子行业实现营业收入1.57亿元,同比增长7.97%,归母净利润702.41亿元,同比增长1.63%。2019q3电子行业毛利率为15.79%,同比提升0.14pct,环比提升0.30pct;净利率为5.04%,同比提升0.13pct,环比提升0.49pct。总体来看,电子行业营收增速持续下滑呈逐季下滑趋势,净利润增速由负转正呈逐季回暖态势,盈利能力处于过去三年的低位水平,年内出现边际改善迹象。
维持行业“同步大市”评级。从现在的时点看,行业整体估值目前接近历史后20%分位,板块近期经历估值调整后,部分公司估值护城河逐渐显现。在中美贸易战持续拉锯和宏观经济环境疲软的背景下,行业业绩分化有加剧趋势,在“5g+自主可控”的投资主线下,具备业绩持续成长性和技术护城河的标的将得到市场长期关注,建议关注估值调整到位后的相关个股机会,但需要注意中美贸易战未来较长时间持续对电子板块的扰动以及全球经济下行的影响,综合考虑宏观、行业等多维因素,维持电子板块“同步大市”评级。
风险提示:下游需求不及预期、5g基站建设进程不及预期、中美贸易战走势存在不确定性、汇率波动风险。

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