【研究报告内容摘要】
【事件】12月23日,全国住房和城乡建设工作会议在京召开,会议总结2019年住房和城乡建设工作,分析面临的形势和问题,提出2020年工作总体要求,对重点工作任务作出部署。
明年房地产政策以稳为主,因城施策。会议指出2019年通过落实城市主体责任制,稳步推进“一城一策”试点,房地产总体保持平稳运行,实现了稳地价、稳房价、稳预期的“三稳”目标。对于2020年的工作,重点强调要“长期坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,不把房地产作为短期刺激经济的手段”,增加了“长期”二字,表明政策中长期的延续性;要坚持“稳”字当头,全面落实因城施策和“三稳”的长效管理调控机制。今年二季度以来地产政策持续收紧以来,我们预计明年进一步收紧的空间十分有限,以稳为主,因城施策,预计地产融资环境将延续当前偏紧状态,而开发商加快推盘和开工的快周转模式仍将维系,建安投资有望保持较快增速,竣工端有望继续改善,重点关注地产后周期板块。
推进建筑业供给侧结构性改革,大力推进钢结构装配式住宅试点。会议提出要“着力推进建筑业供给侧结构性改革,促进建筑产业转型升级”,“大力推进钢结构装配式住宅建设试点”。今年以来住建部已选择部分地区开展钢结构装配式住宅和农房建设试点,本次会议表明明年钢结构装配式住宅试点将持续推广。近年来我国钢结构应用范围不断拓展,加之装配式建筑全力推广,钢结构建筑渗透率不断提升,行业需求较快增长(年增速预计超过10%)。另一方面,2015年后随着钢价大幅波动、营改增以及环保趋严,部分中小型钢结构企业利润不断压缩而逐渐退出市场,行业供需结构不断改善,市场集中度快速提升,建议关注产业链细分龙头公司。
关注建筑存量提质改造市场。会议还提出了“推动城市开发建设由增量建设为主转向存量提质改造和增量结构调整并重,不断满足人民群众对美好生活的需求”,预计棚户区改造、老旧小区改造仍将是明年的工作重要内容。我国目前建筑存量市场规模已十分庞大,测算基建资本存量占gdp的比已超过100%,1995年至今竣工房屋面积达145亿平米,同时我国拥有686座200米以上的高层建筑居全球首位。未来城市的主题将从建设转向管理和运维,包括检测、物业管理、养护租赁相关领域陆续出现成长型个股,永续经营的逻辑与优异的现金流更使其享受更高的估值溢价。
投资建议:1)地产后周期板块景气度有望改善,重点低估值装饰龙头金螳螂(20年pe8x);2)重点推荐钢结构制造加工龙头鸿路钢构(20年pe10x,pb1.2x)、钢结构epc龙头精工钢构(20年pe10x,pb0.98x)以及装配式装修龙头亚厦股份;3)关注存量经济时代的成长股,建筑安全设备租赁龙头华铁应急。
风险提示:政策推动不及预期风险,行业发展不及预期风险,房地产竣工与销售低于预期风险等。

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