【研究报告内容摘要】
分享一下我们对于2020年一些经济线索的理解。 2018年前的14年里基建年均复合增长率接近20%,2018年变成了1%,今年也只有3%多。简单说就是从高速变成了超低速。是基建趋势增长率已经下到低个位数增长么也不是,今年三季度的时候统计局说中国人均基建存量只相当于发达国家的20%到30%1。那么就是过去两年在我们建立债务约束机制的过程中,基建出现了一场小的硬着陆。目前这个增速不代表合理值与合意值。 很多人可能都会疑惑另一个问题:基建投资有效率么其实效率包括狭义的效率和广义的效率。比如广州和深圳之间高铁,都市圈内几千万人受益,但这个收益不会表现在高铁项目本身的投资回报率里面,因为高铁是公共品,不能自由定价,它带来的收益主要表现为“外部性”,效率外溢给了其他环节。过去10年,中国建了全世界三分之二的高铁,40%的高速公路2,这大幅提升了我们的产业链效率,减轻了经济的二元化。这两点对于全产业链为特征、在搭建从沿海到内陆省份“雁行模式”的中国经济来说是非常重要的。
有一个网站叫highestbridges,它的主要内容就是统计全球最高的桥,这些桥基本上六到七成都在中国。其中大部分都在贵州。前段时间,世界银行前行长金墉在外滩金融峰会有个演讲,他说他去贵州考察,发现只要是能提供交通、能源、宽带,即使是贵州这样比较穷的一个省,也是到处都可以做电子商务,他感慨说基础设施建设创造了巨大的普惠性机会3。
当然,即使是这种普惠性机会,也是有成本的,所以需要建立起债务约束机制,我们需要不断优化融资机制、债务机制,有了约束机制后,大双位数的增速再难见到;但另一方面,我们要推动都市圈化,要建一小时通勤圈,我们还有大量的短板基建、民生基建、新基建,维持一定程度的有效基建密度依然是非常必要的。 实际上今年为推动基建增速修复,政策先后有三轮出手,第一轮是在年初的时候,财政节奏前移,财政投放达过去七年以来最快;第二轮是在6月份,我们推出了专项债新政,专项债可以有条件用于资本金;第三轮是11月份的完善固定资产投资项目资本金制度。

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