【研究报告内容摘要】
《年末窗口,关注流动性压力!》上周,市场整体的抗跌性好于预期。尽管沪指年线小幅失守,但在拉锯过程当中没有出现资金的放量出逃,说明当前场内资金的预期仍然坚定。短期来看,市场在经历了一系列负面的压制之后,即使没有充分反应利空的冲击,也基本消化掉了当前出现的悲观预期,短期的负面情绪正在接近尾声。
随着年末窗口的到来,市场的核心矛盾极有可能转向流动性的纠结。目前ipo融资压力依旧没有看到好转的迹象,叠加岁末资金面偏紧,这是市场不得不面临的考验之一。未来市场运行的关键在于,如何提升市场的偏好,吸引场外的资金积极入市从而抵消岁末流动性的紧张预期。从可预见的要素来看,政策依旧是最关键的依靠,近期高层围绕货币政策、制度改革以及稳增长这三个领域不断发力,政策累积的效力正在发挥作用,但这还远远不够。政策的发力与市场交投的放大必须相互匹配,才能真正缓解流动性问题。
展望十二月,市场将迎来全年最重要的政策窗口——中央经济工作会议。回望过往不难发现,中央经济工作会议既是对全年工作的有效总结也是对来年经济工作前瞻部署,容易形成新的政策预期引导,从而帮助市场脱离困境。因此,从区域开放到稳增长到金融去杠杆再到对十四五规划的展望,势必都会有一些新的表述,这些新预期的产生极有可能在弱势背景下,为市场的结构性机会提供一些支撑。通过政策驱动,以点带面的赚钱效应如果能够成功,那么市场相应的流动性问题至少会在一定程度上得到化解。
总之,在流动性压力与政策驱动的期待中,市场仍将会维持区间震荡的表现,向上与向下均难以出现较大力度的偏离,在政策预期强的方向出现一些结构性机会的可能性较大。策略上,把握应急产业、金融股、农业、地产后周期、钢铁、水泥。

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