中报点评
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方形lfp、三元软包锂电池产能有序扩张
公司发布中报，2019h1实现营收25.297亿元，同比增长34.3%，实现归母净利润5.01亿元，同比增长215.23%。公司2019h1扣非归母净利润为4.91亿元，同比增长231.31%。其中，锂离子电池业务营收18.7亿元，同比增长47.6%，毛利率为20.28%。理原电池营收6.6亿元，同比增长6.7%，毛利率为40.5%。同时联营公司麦克韦尔在2019h1实现快速增长，对业绩增长做出了重大贡献。
公司同时布局方形磷酸铁锂、圆柱磷酸铁锂、圆柱高镍三元、软包高镍三元领域，目前建成产能共计9gwh，包括2.5gwh方形lfp， 3.5gwh圆柱三元，1.5方形三元，以及1.5gwh软包三元。公司2019年计划扩建1.5gwh方形lfp产能，预计今年年底建成。公司规划未来主要面向适用于高端乘用车的高镍三元软包锂电池市场，2019年3月与惠州仲恺高新区管委会签订了规划投资固定资产30亿元人民币，建设不低于5.8 gwh的软包锂电池电芯、模组和储能相关产能的项目。依照规划，三元软包电池2019年年底将形成3gw产能，明年下半年再建成9gw，产能快速扩张有利于公司提升动力电池市占比。
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电子烟业绩增长迅速，联营公司业绩超预期
目前，电子烟普及率较低，该市场未来有巨大的增长潜力。公司持有电子烟生产商麦克韦尔37.55%的股份，由于电子烟市场的快速发展，麦克韦尔业绩快速增长，2018年净利润达到7.85亿元，根据权益法公司获得投资收益2.98亿元。麦克韦尔的利润仍在快速增长，2019h1公司已确认投资收益3.68亿元，全年投资收益预计将达到5亿元以上。
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市场拓展取得突破
2019年上半年，公司市场拓展不断取得突破，尤其是动力电池业务方面，主要签订的合作协议和重大项目进展包括：
2019年3月，公司与storedot将关于“超高速可充电点电池“的合作协议期限延长至2020年3月31日。
2019年4月，8套共计4mw/8mwh集装箱电池储能系统在加州调试成功。
2019年5月，公司全资子公司武汉亿星能源运营管理的佛山市加利源塑料3.6mwh分布式储能运营项目正式并网运行，预计在2019年突破100mw的运营规模。
2019年6月，公司与上海瀚舜签订《新混合电推散货船项目合作协议》，配合上海瀚舜完成十八艘5400吨新混合电推散货船项目电池系统的最优解决方案。
2019年7月，亿星能源与国网江苏综合能源服务有限公司和江苏今世缘酒业股份有限公司共同签订了今世缘二期4mwh储能运营合同。
2019年8月，亿纬锂能与挪威fjord maritime as签约水产养殖工船混合动力解决方案项目，合作100艘船舶，分三年交付。
锂原电池方面，公司是etc复合电源的主要供应商。2019年下半年，随着国家进一步推进etc的使用，公司与etc相关的锂原电池和spc产品销售收入将大幅度增长。根据国家etc实施方案，到今年年底，全国etc用户数将超过1.8亿，到2020年底前，基本实现大型交通场站停车场景etc全覆盖。
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投资建议
公司是锂电池行业国内龙头企业，正在有序扩张用于高端乘用车的三元软包锂电池产能，同时参股的联营公司麦克韦尔在电子烟领域业绩增长迅猛，未来业绩有较大提升空间。我们预计公司2019年-2021年的营业收入分别为63亿元、95.3亿元和128.4亿元，归属于上市公司股东净利润分别为9.6亿元、15.1亿元和20.6亿元，每股收益分别为0.99元、1.56元和2.13元，对应pe分别为34.3、21.7、15.9。给予“增持”评级。
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风险提示
中美贸易摩擦、汇率波动风险、新能源汽车补贴减少、锂电池原材料（如锂、钴）价格波动较大
作者介绍
贺朝晖，清华大学硕士，7年能源产业工作经验，曾就职于东兴证券。
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