核心观点概要
1、生猪养殖板块：6月能繁母猪去化或超预期，猪价近期有望再度加速上涨！
1）6月能繁母猪产能去化或超预期。根据涌益数据，6月份能繁母猪存栏量环比减少11%，同比减少33%，即使考虑到样本选择不能完全代表全行业生猪养猪情况，我们预计6月份全国能繁母猪存栏环比降幅可能也较5月有所拉大，估计在5%-10%水平，产能加速去化。其中，从涌益数据来看，产能去化的主要区域集中在华中地区（环比减15.41%）和西南地区（环比减13.66%）。
2）猪价短期再度走强，未来有望超预期上涨。根据智农通数据：7月7日，全国生猪均价17.53元/公斤，较上周末（6月30日）上涨0.22元/公斤。目前来看，随着6月以来，南方产能的大幅去化，全国生猪供给有望继续收缩，我们预计7-8月间，猪价有望再度加速上涨，且有望达到甚至超过2016年的高点（21元/公斤）。
3）猪价上涨带来养殖盈利提升，上市公司有望迎来业绩加速释放阶段。假设生猪均价17.5元/公斤，若以13.5元/公斤的全成本以及115公斤的出栏体重计算，头均盈利可以达到460元/头。我们预计随着供给的进一步趋紧，猪价还将持续上涨，预计2021年上半年达到本轮猪周期猪价高点，高点有望达到甚至超过30元/公斤。叠加上市公司出栏量的提升，我们预计未来两年，上市公司将迎来业绩的加速释放阶段。
4）如何看待后市养猪板块投资机会？疫情导致行业整体补栏和复产难度加大，我们预计本轮猪周期不仅高度有可能超市场预期，且猪价维持高位的持续时间也将更长。我们认为，上市公司的防疫优势已经在逐步建立，且具备资金和种猪优势，未来产能有望继续逆势扩张。我们认为，未来2-3年，将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的快速扩张期，是一波长期的量利齐升行情。
5）当前头均市值仍处较低水平。对应7月5日收盘市值和2020年出栏量，各家头均市值：温氏5613元，牧原7072元，正邦4388元，天邦2791元，唐人神3211元，新希望5443元，而在上一轮周期最高市值对应下一年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。
6）投资建议：新一轮猪价上涨周期已经到来，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：傲农生物、新五丰、天康生物、金新农、大北农！
2、粮食安全：贸易战凸显粮食安全问题紧迫性，我国农业有望迎来发展良机。
一方面，农业基础设施以及农业技术有望加快推广和升级，实现农业生产效率提升；另一方面，若后续因贸易战粮食进口减少，叠加全球天气影响，国内粮食价格有望迎来上涨。核心标的有：隆平高科（种业航母，业绩拐点有望来临）、新洋丰（复合肥龙头，市占率持续提升，估值低）、大禹节水（全球节水灌溉龙头，农田运营面积有望高速增长）、富邦股份（全球化肥助剂龙头，收购农业“黑科技”布局数字农业）。
3、禽养殖板块：产品价格有望迎来反弹，非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。
受制于15年以来引种规模的持续下降，短期内行业供给紧张的格局无法逆转，我们预计2019年下半年产品价格维持持续高位。今年产品价格的持续高位，是板块盈利高增长的保证。而非洲猪瘟带来的猪肉供需缺口将逐渐显现，作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，助推禽链景气持续。预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！
投资建议：1）首推白羽肉鸡板块，除猪肉替代带来的消费增长外，产业链自身供给收缩，产业链景气有望进一步提升和延续，重点推荐自繁自养一体化的圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、其次立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动
每周思考
1.1关于行业
1.1.1生猪养殖板块：6月能繁母猪去化或超预期，猪价近期有望再度加速上涨！
1）6月能繁母猪产能去化或超预期。根据涌益数据，6月份能繁母猪存栏量环比减少11%，同比减少33%，即使考虑到样本选择不能完全代表全行业生猪养猪情况，我们预计6月份全国能繁母猪存栏环比降幅可能也较5月有所拉大，估计在5%-10%水平，产能加速去化。其中，从涌益数据来看，产能去化的主要区域集中在华中地区（环比减15.41%）和西南地区（环比减13.66%）。
2）猪价短期再度走强，未来有望超预期上涨。根据智农通数据：根据智农通数据：7月7日，全国生猪均价17.53元/公斤，较上周末（6月30日）上涨0.22元/公斤。目前来看，随着6月以来，南方产能的大幅去化，全国生猪供给有望继续收缩，我们预计7-8月间，猪价有望再度加速上涨，且有望达到甚至超过2016年的高点（21元/公斤）。
3）猪价上涨带来养殖盈利提升，上市公司有望迎来业绩加速释放阶段。假设生猪均价17.5元/公斤，若以13.5元/公斤的全成本以及115公斤的出栏体重计算，头均盈利可以达到460元/头。我们预计随着供给的进一步趋紧，猪价还将持续上涨，预计2021年上半年达到本轮猪周期猪价高点，高点有望达到甚至超过30元/公斤。叠加上市公司出栏量的提升，我们预计未来两年，上市公司将迎来业绩的加速释放阶段。
4）如何看待后市养猪板块投资机会？疫情导致行业整体补栏和复产难度加大，我们预计本轮猪周期不仅高度有可能超市场预期，且猪价维持高位的持续时间也将更长。我们认为，上市公司的防疫优势已经在逐步建立，且具备资金和种猪优势，未来产能有望继续逆势扩张。我们认为，未来2-3年，将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的快速扩张期，是一波长期的量利齐升行情。
5）当前头均市值仍处较低水平。对应7月5日收盘市值和2020年出栏量，各家头均市值：温氏5613元，牧原7072元，正邦4388元，天邦2791元，唐人神3211元，新希望5443元，而在上一轮周期最高市值对应下一年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。
6）投资建议：新一轮猪价上涨周期已经到来，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：傲农生物、新五丰、天康生物、金新农、大北农！
1.1.2粮食安全：贸易战凸显粮食安全问题紧迫性，我国农业有望迎来发展良机。
一方面，农业基础设施以及农业技术有望加快推广和升级，实现农业生产效率提升；另一方面，若后续因贸易战粮食进口减少，叠加全球天气影响，国内粮食价格有望迎来上涨。核心标的有：隆平高科（种业航母，业绩拐点有望来临）、新洋丰（复合肥龙头，市占率持续提升，估值低）、大禹节水（全球节水灌溉龙头，农田运营面积有望高速增长）、富邦股份（全球化肥助剂龙头，收购农业“黑科技”布局数字农业）。
1.1.3禽养殖板块：产品价格有望迎来反弹，非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。
据博亚和讯，本周主产区毛鸡均价7.98元/公斤，较上周下跌2.21%；鸡肉产品综合售价10.76元/公斤，较上周下跌1.10%；鸡苗销售计划相对顺利，本周均价2.47元/羽，较上周上涨81.62%。
受制于15年以来引种规模的持续下降，短期内行业供给紧张的格局无法逆转，我们预计2019年下半年产品价格维持持续高位。今年产品价格的持续高位，是板块盈利高增长的保证。而非洲猪瘟带来的猪肉供需缺口将逐渐显现，作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，助推禽链景气持续。预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！
投资建议：1）首推白羽肉鸡板块，除猪肉替代带来的消费增长外，产业链自身供给收缩，产业链景气有望进一步提升和延续，重点推荐自繁自养一体化的圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、其次立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。
本周农业板块表现
本周（2019年7月1日-2019年7月5日），农林牧渔行业+3.92%，同期沪深300、上证综指、深证成指变动分别为+1.77%、+1.08%、+2.89%。农林牧渔行业中，涨幅top3的行业为：动物疫苗、饲料、果蔬饮料；种子板块下跌，农产品流通板块和林木及加工板块涨幅较小。个股中，涨幅靠前的为：傲农生物+24.53%、民和股份+19.40%、益生股份+17.89%、瑞普生物+15.77%、正邦科技+14.35%、天邦股份+12.12%、普莱柯+12.05%、中粮糖业+11.87%、佳沃股份+11.71%、华英农业+9.54%。
行业数据跟踪
本周生猪均价上涨，主产区毛鸡均价、鸡肉产品综合售价均下跌，鸡苗均价上涨；饲料原料中，豆粕价格下跌，玉米价格持平，小麦价格持平；其他大宗农产品中，国际原糖价格上涨。
图片数据来源：wind、博亚和讯、玉米网、中国畜牧业协会，天风证券研究所。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《2019年第27周周报：6月能繁母猪去化或超预期，猪价近期有望再度加速上涨！》
对外发布时间
2019年7月7日
报告发布机构
天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
吴 立 sac 执业证书编号：s1110517010002
魏振亚 sac 执业证书编号：s1110517080004
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行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。
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