钢厂可能挤压焦化利润
11月初，我们开始建议做空焦炭期货，当时的主要逻辑在于提涨与环保限产力度均不及预期。后市，预计焦炭价格仍不乐观。
政策托底力量减弱
今年以来，固定资产投资增速持续放缓，尽管制造业投资增速提升，但受到设备更换周期的影响，事实上，工业企业供需两弱、开工不理想、补库意愿不足。为稳定经济，制造业投资与生产是四季度的主要维护对象。往年的环保限产对工业投资与生产均造成较大抑制作用，但今年在经济承压与中美经贸摩擦的冲击之下，环保限产的力度和其对工业企业生产的抑制将不及预期。
11月中旬公布的10月数据显示，工业投资增长主要受两方面的支撑，一是上游资源型行业投资保持较高增速，其中采矿业投资增速较前值提升3.2个百分点;二是设备更新带来的投入增长，制造业中的通用设备制造业和专用设备制造业投资增速分别增长8.20%和15.80%。但同期，ppi与工业产成品库存、产成品价格均明显回落，预示着上游资源品的涨价没能顺利向下游传导，而设备更新带来的投资增长不会流向煤焦钢矿行业，这就意味着工业企业投资增长对黑色系难以构成支撑。下游终端需求始终偏弱的结果就是上游资源品价格将自高位回落。
无缝钢管具有中空截面，大量用作输送流体的管道，如输送石油、天然气、煤气、水及某些固体物料的管道等。钢管与圆钢等实心钢材相比，在抗弯抗扭强度相同时，重量较轻，是一种经济截面钢材，广泛用于制造结构件和机械零件，如石油钻杆、汽车传动轴、自行车架以及建筑施工中用的钢脚手架等用钢管制造环形零件，可提高材料利用率，简化制造工序，节约材料和加工工时，已广泛用钢管来制造。
钢管的使用是由1815年苏格兰的一位发明家为输送灯火用煤气而将枪筒连接起来才开始的。
1836年英国已经有了挤压法 ，但直到1885年孟内斯曼（manmesmann）兄弟才发明了由棒钢直接生产无缝钢管的工艺。
无缝钢管用途
1.建筑类的有：底下管道输送 多较多、盖楼时抽取地下水、锅炉热水输送用等。
2.机械加工、轴承套、加工机械配件等。
3.电气类的：燃气输送、水发电流体管道。
4.风力发电厂防静电管等。  
目前企业的吨钢毛利为600元左右，高的时候能到700-800元。企业目前认为毛利处于较高水平，后期有一定让利空间。关于具体的让利空间，首先从上游的原材料角度来看，焦煤价格相对比较坚挺，一旦钢铁利润压缩会导致焦炭利润压缩，那么核心的底部就在于焦煤的价格。企业目前对焦煤现货价格看好，认为目前较难受到黑色产业链传导的影响。
二、调研分享：山西区域型焦煤焦炭一体化企业
(一)企业的经营概况
我们调研的这家企业是区域性龙头企业，产能为200万吨，是小型焦化企业的代表。
(二)产能产量的变化、开工率、产能置换与新增、环保限产带来的影响
企业当前开工率为80%左右，受到一定环保限产的影响。今年保城市供暖情况的要求比较高。去年由于政策一刀切的原因，山西省的供暖出现一定问题，因此今年那么今年做了一些调整，目前限产幅度为20%左右。
目前企业全部是4.3米以下的焦炉，由于设备较新，各项指标较好，生产的焦炭基本是一级焦。
一、目前铁矿石需求虽超市场预期，但后期仍有下降空间
上周，正式进入采暖季，多数地区环保限产执行力度仍不高，国内高炉产能利用率、疏港量等仍维持高位水平，铁矿石需求端实际表现超市场预期。截至11月23日，全国高炉产能利用率仍保持83.84%的较高水平，同比大幅增长6.8%;日均疏港量为278.56万吨，同比增长0.9%。
但近期钢厂利润已经被迅速大幅压缩，部分钢厂高炉检修将有所增加，11月23日全国高炉开工率为64.54%，周比下降0.28%;且随着冬季季节性污染天气的增多，作为各地行政考核的环保限产力度仍会有所增加;因此，虽然进入供暖季前后，铁矿石需求阶段性超市场预期，但后期需求仍将逐步回落。
二、前期铁矿石供给超季节性的偏低，但后期将有所增加
通常，四季度为海外矿山发运旺季，但今年受力拓港口维修、bhp脱轨等因素影响，海外主流矿山发运尚无明显增量，10月1日至11月18日，四大矿总发货量为13348万吨，同比下降约800万吨/5.7%;巴西总发货量为5375万吨，同比下降约211万吨/3.8%，澳洲至中国总发货量为8841万吨，同比下降约933万吨/9.5%。