1．文山树脂瓦价格
矿难事件使得螺纹价格节奏被改变，螺纹在没有现货需求支撑的背景下被强行往上拉，但今年机构提前公布了春节期间的库存，超预期的库存增幅使得螺纹在短期内过度拉涨之后大幅回调，螺纹将回归至原有的逻辑，即等待需求启动的阶段。
2．需求是否再度缺席？
不管从宏观还是从微观来看，我们都认为需求趋势将延续，需求不会重蹈去年的覆辙。结合地产和基建的情况来看，我们认为地产赶工存在余波，基建投资将提前启动，在短期内需求趋势仍然将延续，产量增长的压力将被需求消化，而在需求启动之后，现货市场将真正受到支撑，进而带动期货价格再度上行。
3．市场的风险是什么？
短期风险：意外事件导致需求再度延迟启动，最近全国可能出现大范围的雨雪天气导致需求滞后，这有可能使得当前的库存进一步累积以至超过去年同期，也使得当前螺纹的调整超预期。
中长期风险：螺纹需求走弱风险逼近。我们预计3月底之后随着需求基数的抬升以及地产赶工余波的可能结束，库存去化将明显低于去年同期，届时螺纹价格面临反弹结束，并且再度大跌的风险。
正文
我们在前期的策略报告中指出，2019年黑色金属将呈“n”字型走势，二季度之前将走“n”字型的向上一竖，之前的主要逻辑是地产赶工以及基建投资回升将使得春季需求韧性较强，由于铁矿(636,5.00, 0.79%)受淡水河谷矿难影响，螺纹受成本支撑在春节后一度高开。但是，今年春节后提前公布的库存数据超出市场普遍预期，这使得螺纹价格冲高之后大幅下行。那么，从“开门红”到“五连阴”，春节前至今支撑螺纹反弹的运行逻辑是否有变化？后期螺纹价格的进一步走势如何？我们在此简要分析：
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矿难闪了螺纹的腰
逻辑是否有变化？
我们在春节前的策略报告和调研报告《从冬储调研看钢价节奏：年前高点或已现，等待年后现货共振20190123》，《螺纹钢(3691, 46.00, 1.26%)的n字型有几种写法？——黑色金属策略系列（之二十一）20190124》中指出，从1月份之后螺纹钢进入了我们前期提出的第三阶段，即主要交易需求的阶段，但当前主要交易的仍然是需求预期，经过近期的大幅拉涨，期现基差大幅收窄，仅靠预期的拉动已经动力不足，春节前的阶段性高点可能已经出现。钢材价格的再度拉涨，需要节后现货需求的真正启动。
但春节前后的矿难事件使得螺纹价格节奏被改变，螺纹在没有现货需求支撑的背景下被强行往上拉，但今年提前公布了春节期间的库存，超预期的库存增幅使得螺纹在短期内过度拉涨之后“闪了腰”，出现了大幅回调，我们原先预判螺纹节奏将进一步提前的逻辑也因库存数据的提前公布而失效。那么，当前矿难对铁矿市场的冲击告一段落，螺纹将回归至原有的逻辑，即等待需求启动的阶段。
从库存来看，春节期间确实出现了超预期的上升，这将对过度乐观的市场情绪纠偏。
但从需求趋势来看，我们认为只要春节前的需求惯性在节后延续，则由于产量高企导致的库存压力仍然将被消化。根据我们测算，假设产量维持当前6%的同比增速，假设未来一个月需求增速在3%以上，则未来一个月的库存高点将和去年同期相当，如果需求增速维持春节前四周7%以上的增长趋势，则库存高点将低于去年。而从基数效应来看，2018年春节后需求启动滞后，在3月下旬之前，需求增速将大概率维持之前的趋势，也就意味着在3月下旬之前，库存低于去年同期的逻辑仍然将支撑螺纹价格偏强。
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