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在节后完整交易周里，国内现货钢价继续上行，而且涨幅有所扩大，但成交量尚未完全打开。铁矿石市场处于微幅上行通道，库存依然处于高位。
　　据钢铁资讯机构“我的钢铁”提供的新市场报告，近一周，国内现货钢价综合指数报收于154.42点，一周上涨2.75%。继节后开市钢价小涨之后，这一周钢价继续上行，涨幅扩大。由于下游开工尚未十分充足，所以钢市的实际成交还未完全跟上。总体而言，在钢坯、期市行情提振等因素的影响下，钢市内商家对后市的预期比较积极。接下来，实际的下游需求释放力度将决定现货钢价的实际走向。
　　据分析，在建筑钢市场上，价格上涨较为明显。全国主要市场主流规格的螺纹钢品种均价为每吨4296元，一周上涨128元。目前，钢市内的不少商家对元宵节后钢材终端需求的启动有良好的预期，所以现货钢价上涨。不过，市场成交情况较为一般，主要原因是终端用户的需求尚未完全启动，眼下的成交量大多是在大小贸易商之间流转。
　　铁矿石市场稳中上行。新报告，在国产矿市场上，2月份河北铁精粉价格小幅上涨，吨价涨幅在10元至15元左右。春节前，钢厂的补库行为带动了矿价上行，春节后钢厂进一步补库的动力减弱，矿价基本维持平稳。进口矿价格振荡上涨，到2月28日，62%品位进口矿价报收于每吨78.9美元，一个月上涨5.8美元。目前港口铁矿石库存依然处于高位。
　　相关机构分析认为，国内钢价在2月下旬需求尚未启动的情况下上涨，给3月份的钢价运行增添了一定的不确定性。特别是社会库存居于高位，一旦需求释放不及预期，库存资源的将对钢价走势形成相当大的压力，钢价将会在一定区间内呈现振荡的走势。
春节过后，冷、热轧卷板市场平稳开局，一个交易周，除部分地区外，冷、热轧卷板价格总体趋稳，经营者对后市行情看好。上海瑞坤金属材料有限公司总经理李忠双预测，3月中下旬，冷、热轧卷板市场价格将稳中趋涨，不会出现明显下跌的行情。
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上周四（3月1日），上海市场冷轧卷板价格如下：鞍钢产1.0毫米冷轧卷报价为4790元/吨，鞍钢产1.0毫米冷轧板报价为4840元/吨；本钢浦项产1.5毫米冷轧板价格为4720元/吨；宝武集团武钢产1.0毫米冷轧板报价为4760元/吨；首钢、河钢唐钢、河钢邯钢、西城等钢厂产的1.0毫米冷轧卷报价为4720元/吨~4730元/吨。同期，上海市场热轧卷板价格普遍在4140元/吨~4380元/吨。
李忠双认为，目前影响后市走势的不确定因素主要有：
一是冷、热轧卷板市场需求状况的变化。3月份，冷、热轧卷板市场需求将逐渐释放。家电、汽车、建筑钢结构制造企业迎来产销旺季，为拉动冷、热轧卷板需求注入动力。以汽车行业为例，在2017年中国乘用车销量增幅仅有1.4%的情况下，总体成交价格却扭转了2016年的下降趋势，上涨1.7%。预计2018年乘用车销量将实现2%的增长，汽车行业对冷、热轧卷板的需求将增多。再有，各地的一大批基础设施建设重大工程项目密集开工，而且投资规模很大。据悉，河南、江西、湖北、福建、贵州、河北等地今年重大项目计划投资总规模均超过万亿元。交通、能源、水利等基础设施建设是各地投资重点。比如，贵州省提出今年固定资产投资完成1.6万亿元左右，其中交通、水利、能源、电网分别投资2000亿元、270亿元、620亿元、120亿元，从而导致近期建筑钢结构制造业订单增多，拉动热轧卷板等钢材的需求。
二是冷、热轧卷板市场供给状况的变化。当前影响冷、热轧卷板市场供给的因素较多，在春节期间，部分钢企利用节日假期进行检修，产能释放受阻，产量减少。专业机构的调研数据显示，在29家冷轧生产企业共计47条冷轧生产线中，有12条生产线停产，10条生产线不饱和生产，整体开工率为74.47%，环比下降6.38%；产能利用率为78.86%，环比下降3.69%；周产量为79.82万吨，环比减少3.74万吨。不过，春节之后，部分钢厂的检修结束，生产线将恢复生产。北方地区的采暖季在3月中旬结束，当地部分钢企的限产措施也将暂停，并恢复正常运行，产能得以释放，包括冷、热轧卷板在内的钢材产量将增加。此外，“金三银四”是传统的钢材需求旺季，钢厂的生产积极性普遍提高，促使增产增收。这些因素的存在，使后期冷、热轧卷板市场供给存在不确定性，需要关注和重视。
三是钢厂的冷、热轧卷板出厂价格政策调整的变化。春节过后，尽管冷、热轧卷板市场价格略有波动，特别是热轧卷板价格小幅下跌，可钢厂的挺价意愿依然很强，出厂价格政策调整导向仍以上调为主，如某大型钢厂自2018年2月22日零时起，将热轧卷板出厂价格上调50元/吨。据悉，3月份，大型钢厂的热轧卷板整体订单情况尚可，促使钢厂持续上调冷、热轧卷板出厂价格，对后期现货市场价格企稳回升将起到一定的支撑作用。
显而易见的是，近期影响螺纹钢市场的因素就是螺纹钢库存增加情况，而库存增加的速度是市场关注的焦点。上周（2月26日~3月2日），螺纹钢社会库存为1008.26万吨，较前一周增加147.47万吨；螺纹钢钢厂库存为314.16万吨，较前一周减少18.52万吨；两项叠加，螺纹钢库存总量为2.42万吨，较前一周增加128.95万吨。从量来看，当前，螺纹钢社会库存同比增长21.4%，钢厂库存同比增长9.1%，总量同比增长18.3%。也就是说，当前库存量已经明显高于去年同期，量已不算低。从增量来看，春节期间库存增加量显着高于去年同期，本轮库存增加进程周均库存增量68.5万吨，也远高于2016年周均46.6万吨、2015年周均22万吨的水平。应该说，本轮库存增加进程，增量和量都已超过往年，这给未来的螺纹钢价格走势埋下了隐忧。
　　库存增加即将结束
　　不过，我们认为本轮螺纹钢库存增加进程即将结束。从持续时间来看，本轮库存增加进程开始于2017年12月下旬，截至3月2日，库存增加持续时间已有12周。回顾过去两年的库存增加过程可以发现：2015年库存增加进程开始于2015年11月13日当周，结束于2016年2月26日当周，持续时间为15周；2016年库存增加进程开始于2016年11月25日，结束于2017年2月17日当周，持续时间为13周。也就是说，本轮库存增加时间已经接近过去两年，晚到3月下旬就将结束。从库存增加结束的时间点来看，2016年2月22日为元宵节，而2016年2月26日当周库存增加结束；2017年2月11日为元宵节，而2017年2月17日当周库存增加结束；2018年3月2日为元宵节，按照过去两年的规律，3月9日当周可能见到本轮库存增加的库存顶点。
　　需求启动为关键
　　螺纹钢库存增加过程在历史上呈现出相对规律性的变化，主要与下游需求的季节性特点有关。库存增加开始于每年的冬季，主要是因为冬季的气候变化会影响到我国大部分地区，建筑工地大面积停工，螺纹钢需求显着萎缩导致库存增加；而库存下降开始于元宵节后，主要是由于元宵节后，工人休假归来而且气温回升，下游工地陆续复工开始消耗螺纹钢。也就是说，库存的变化其实是表象，真正关键的是下游需求的启动。
　　我们对今年的需求持谨慎乐观的态度：一是今年春节晚于往年，工地复工也会快于往年；二是季节性的需求增量是历史规律，今年应该也不会例外。不过，我们也必须看到今年需求端的一些潜在利空因素。基建方面，由于财政约束及宏观政策的变化，增速可能下降；地产方面，受制于调控政策和销售增速的持续下滑，投资增速继续下行的概率较大。所以，我们需要密切跟踪需求变化。
　　我们可以通过两个指标来跟踪需求端的变化：一是现货市场的成交情况，需求的好转往往伴随着旺盛的成交。我们可以关注各资讯机构发布的日频、周频成交数据，关注一段时间内成交量是高于还是低于去年同期。当然，我们也可以通过微观调研来了解成交情况。二是库存的消耗速度。2016年2月26日当周螺纹钢库存见顶后，在接下来的一个月内，螺纹钢总库存量每周平均下降36.5万吨，下降幅度为周均3.8%；2017年2月17日当周螺纹钢库存见顶后，在接下来的一个月内，螺纹钢总库存量每周平均下降46.6万吨，下降幅度为周均3.8%。而上周，螺纹钢钢厂库存和社会库存总量为2.4万吨，按照3.8%的幅度测算，周均库存减少量要达到50万吨左右。我们可以关注3月中旬后，螺纹钢库存消耗量是高于还是低于50万吨。
　　如之前所述，当前螺纹钢库存量已经高于去年同期。上周，螺纹钢钢厂库存和社会库存总量为2.4万吨，而2017年同期为1118.3万吨，今年比去年高出204.1万吨，而2017年螺纹钢的日产量在58.6万吨左右，也就是说高出的库存量相当于不到4天的产量。从这个角度来看，同比高出的200多万吨似乎并不算多，但如果与周均库存消耗量50万吨相比，这200多万吨的量似乎又是不容忽视的。
　　总之，接下来一段时间内，对螺纹钢期货市场来说，需求的启动状况无疑是为关键的影响因素。
黑色系期货品种中，当前行情的焦点仍主要集中在螺纹钢。春节过后，螺纹钢是否会出现阶段性的供需错配，螺纹钢期价又将如何演绎，是投资者关注的焦点。基于当前及未来有可能存在的螺纹钢供需关系变化，投资者应该如何操作，才能既不错过行情，又不必承担过度的风险？笔者将从螺纹钢供需关系中寻找答案，探究通过套利操作规避单边操作风险的可行性。
　　看多情况下的套利操作更为稳妥
　　2017年，在终端需求基本停滞的冬季，采暖季螺纹钢供应量又未如期出现大幅下降，贸易商及终端工地的冬储行为成为支撑螺纹钢价格走势的关键因素。另外，节后螺纹钢将出现阶段性供需错配的预期，也是支撑螺纹钢期价并未因前期现货价格的大幅下跌而出现补跌的重要因素。
　　从目前的螺纹钢周度产量数据、社会库存及钢厂库存来看，节后市场供给压力暂时不大，而随着正月十五过后的工地开工，螺纹钢出现市场预期的阶段性供需错配的概率较大。整体来看，根据现在的贸易商冬储情况、产量及库存数据、市场预期等，螺纹钢未来价格走势偏多。
　　但是，在钢厂生产积极性高企、贸易商冬储库存偏多、终端用户也参与了一定量冬储、期货市场价格表现已经反映上述预期的情况下，春季工地开工后是否会再次出现阶段性供需错配炒作，带动螺纹钢价格走出一波单边上涨行情，笔者尚无法做出明确的判断。另外，从2018年全年螺纹钢供需关系来看，供需缺口终补上是大概率事件，在此背景下，阶段性做多供需关系错配便需要把握好操作节奏，以防盈利回吐甚至持仓被套。因此，基于上述行情不确定性、单边做多节奏要求较高因素考虑，投资者选择看多情况下的螺纹钢套利操作相对更为稳妥。
　　“买五十”跨期套利可行性更强
　　当前，在不涉及到现货交易情况下的螺纹钢期货套利操作有3种———5合约与0合约间的跨月套利、5合约螺纹钢与热轧卷板的跨品种价差套利及5合约螺纹钢与铁矿石跨品种比值套利。
　　首先，从月间套利来看，每年春季都存在螺纹钢“买五十”的月间套利行情。从2018年春季行情来看，一方面，笔者仍看好春季螺纹钢供需错配；另一方面，当前螺纹钢5合约与0合约价差仍位于200元/吨下方，虽远高于历史同期水平，但是随着春季行情到来，其仍有可能达到1605-1610合约价差400元/吨以上的水平，甚至达到1705-1710合约价差800元/吨以上的水平，因而仍具有盈利空间。
做出以上判断的主要依据是：
　　其一，去年我国钢铁产业集中度进一步回升，增强了行业的稳定性和竞争力。2017年钢铁行业不仅利润得到改善，而且产业集中度进一步回升。其中，粗钢产量排名前4的企业合计产量占全国比重的21.9%，较2016年回升0.2个百分点；排名前10的企业合计产量占全国比重的36.9%，较2016年回升1.0个百分点。产业集中度的回升将为钢市平稳运行创造更有利的条件。
　　其二，1月份国内钢铁行业采购经理指数（pmi）环比上升。据中物联钢铁物流专业会1月31日发布的指数报告，2018年1月份，国内钢铁行业pmi指数为50.9%，环比上升0.7个百分点，连续9个月处在50%以上的扩张区间。
　　其三，上周全国钢材社会库存周环比继续上升。目前全国钢材社会库存连续7周上升。监测数据显示，截至上周五（2月2日），全国29个重点城市钢材社会库存量为944.02万吨，比此前一个周五增加104.69万吨，上升12.47%。
　　其四，上周现货钢材市场平均价格周环比涨跌互见，月同比下跌。监测数据显示，截至上周五，国内10大重点城市ф25毫米ⅲ级螺纹钢均价为4054元/吨，比此前一个周五上涨8元/吨，比上月同期下跌311元/吨；ф6.5毫米hpb300高线均价为4304元/吨，比此前一个周五上涨7元/吨，比上月同期下跌331元/吨；5.5毫米热轧卷板平均价格为4098元/吨，比此前一个周五下跌5元/吨，比上月同期下跌194元/吨；1.0毫米冷轧卷板平均价格为4786元/吨，比此前一个周五下跌2元/吨，比上月同期下跌元/吨；20毫米中板价格为4066元/吨，比此前一个周五上涨14元/吨，比上月同期下跌177元/吨。
　　其五，1月份钢铁流通业采购经理指数（pmi）为46.2%，较2017年12月份回落0.4个百分点，显示钢铁流通市场活跃度下滑。从各项分指数看，构成钢铁流通业pmi的10项分指数中有5项下降、5项上升。预计2018年2月份钢铁流通市场需求景气度趋弱。
　　此外，上周全国钢材综合价格指数周环比下降，进口铁矿石市场行情周环比平中有涨，也是影响钢市走势的因素。
2017年12月中下旬以来，钢材价格不断走低，部分品种如螺纹钢现货价格大幅下跌近1000元/吨，达到了一部分贸易商的冬储心理价位，在价格安全边际较高的情况下，2018年贸易商冬储的积极性高于往年。此外，部分下游终端企业为谨防3月~4月份钢材出厂价格上涨带来的成本提升，也在提前采购补库。二者叠加之下，1月份钢材总库存一度出现不升反降的局面。春节前影响钢市的多空因素交织，钢材价格涨亦难、跌亦难，钢材价格将平稳过渡。
　　截至2月9日，数据统计显示，全国35个重点城市5大钢材品种社会库存量为1677万吨，周环比增加万吨，与1月26日社会库存量下降16.4万吨形成鲜明对比。钢厂库存和社会库存从此前2周的此消彼长到上周的钢厂库存小幅减少，可知当前冬储高峰已过，后期库存增加速度必将继续加快。
　　从历年库存的情况来看，农历春节前2周及后2周库存大幅上升已成惯例，节后是库存峰值形成期。
　　当前距离农历春节越来越近，钢材有价无市，按上周库存增加的体量保守估算，本周社会库存量有望增加万吨，而春节后2周社会库存量有望再增加300万吨。如此，今年春节后社会库存极有可能到达到甚至超过去年春节后的峰值。库存的快速增加叠加需求的大幅趋弱，对春节前的价格形成压制，期、现货走势出现一定程度背离。
　　值得注意的是，当前库存水平并不高，库存压力总体上并不突出。从历年库存表现来看，目前库存仍处于低位，春节后库存即便重新回到2017年峰值，也只处于近几年的中位区间。此外，当前钢厂库存压力并不大，钢厂在市场冬储过程中已经完成大量库存的转移，而贸易商面对春节前有价无市的状况，也以稳或者挺价为主，价格下跌的可能性较小。
　　从产量来看，除河北唐山市外，随着3月15日“2+26”城市环保限产政策的解除，钢材产能利用率将逐步提升，钢材产量也将出现一定程度的快速释放。但与此同时，华北等部分受限工地也将快速复工，叠加需求早已回暖的南方地区，市场将伴随着库存的去化形成供需两旺的情形，春节后钢材价格或在期货市场提前发力的情况下，出现期现交替上涨的情况。随着供需面情况的好转，3月份市场将供需两旺，伴随着库存的快速下降，钢市有望迎来新一轮行情。