随着我国城市化进程和生活节奏的加快，空巢青年、空巢老人、丁克家庭等群体逐渐壮大，社会陪伴需求增多，宠物已成为人们情感寄托的重要方式，今天老罗就来说一家做宠物食品的上市公司——中宠股份。
公司主营业务
中宠股份主要从事犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售，产品线涵盖宠物湿粮、宠物干粮和宠物零食三大类，是目前国内宠物食品产品线最长、最全的公司之一。公司旗下有wanpy、natural farm、dr.hao、jerky time、爱宠私厨、脆脆香等自主品牌。
收入及毛利构成
根据公司年报，2018年全年，中宠股份收入规模14.12亿元，同比增长39%；营业利润0.65亿元，扣非后归母净利润0.58亿元，同比-21.58%，净利润率4.36%；摊薄roe为7.59%。
▲来源：萝卜投研
中宠股份核心产品宠物零食、宠物湿粮和宠物干粮的收入占比分别为82.5%、13.2%和3.0%。
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尽管收入规模已跻身行业前列，但公司整体盈利能力弱，这是为何呢？老罗总结了下，主要是有这么三点：首先，由于公司从外贸行业起家，80%以上的产品以oem（代加工贴牌）模式出口海外，包括美国、日本、欧洲等地，所以产品并没有自主定价权。
其次，中宠股份这两年在国内市场的拓展，使得人员扩充和广告宣传投入力度较大，销售费用高企，影响公司净利润。数据显示，2018年及2019年q1，公司销售费用分别同比上涨107%和100%。
最后一点原因是，原材料成本价格的上涨。根据公司2018年年报，其产品主要原材料为鸡胸肉、鸭胸肉、皮卷等，而2018年国内白羽鸡行业景气度较高，鸡胸肉价格一直居高不下。可预见的是，2019年鸡肉价格仍会处于高位，毛利率仍将承压。
行业规模
宠物食品在海外起源于十九世纪，但直到二十世纪中叶才在美国和欧洲得以规模化发展：1957年，美国厂家将食品中的膨化工艺应用在宠物食品上，世界第一袋膨化狗粮问世，从此，经过膨化工艺制造出的宠物食品以其营养全面均衡、饲喂方便、节约时间等绝对优势占据了宠物食品的主要地位。发展至今，在美国宠物食品以315亿美元（折合约2111亿人民币）的市场规模，问鼎最大的快消品子板块。
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根据沙利文咨询，2013-18年我国宠物市场的整体规模由494亿元上升至1722亿元，5年平均复合增速（cagr5）高达28.4%；其预期到2023年，该规模将以年均22.4%的增速保持增长，呈现出了极其强劲的增长势头。作为宠物行业的主要细分市场，宠物食品的市场空间不可小觑。
同时，我国宠物猫、狗的保有数量，截止2018年已分别达7,400和6,700万只，合计规模1.41亿只，已接近美国约1.85亿只的规模。但我国宠物食品的消费规模仅为689.7亿元，尚不到美国的1/3。因此，我国宠物食品板块将迎来快速增长期，驱动因素为养宠渗透率和消费水平的双双提升。到2023年，沙利文预测我过宠物食品板块规模将超过1200亿元。
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这跟我们生活经验相符，仔细想想，朋友圈里撸猫晒狗的是不是也多起来了。并且，在统计的食品饮料板块子品类销量增速变化表中，2017-2018年，宠物食品远超行业平均水平，势头正盛。
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公司产能扩张节奏
公司拥有12间宠物食品/用品加工厂，零食、湿粮和干粮的境内产能分别为8000吨、10,000吨和10,000吨；公司还在美国jerky和加拿大jerky部署了合计4,900吨零食产能。
2015年以来，公司宠物食品一直处于满负荷生产状态，产销率超过95%，产能瓶颈严重。含ipo在内，公司上市以来已两次筹资，投向主要用于扩充产能和补充营运资金。
产品过硬，渠道先行
消费升级的风口来临，我国的宠物食品行业也正处在新一轮行业发展期。中宠股份在宠物食品领域市占率排在第9，前四分别为皇家、比瑞吉、玛氏和雀巢。据统计，截止2017年，新兴品牌的占比由2013年的15.7%上升至28.9%。相对的，龙头的市场集中度下滑了15.9个百分点，其中新兴品牌蚕食了13.2个百分点，中游品牌则为2.7个百分点。
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市场份额变化快的原因，除了新兴品牌产品质量的提升，更重要的是，享受了我国互联网电商的流量红利。中宠主要以电商和专业渠道为主，且电商比例逐年提高，如果算上直销（京东和天猫的直营店），则这个比例会更高。
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当然电商渠道的问题也很鲜明：大而全的电商平台和传统超市类似，流量成本很高，增加公司的销售费用；另外，电商销售只是简单的b2c，对消费者来说没有太多附加值，导致品牌粘性很差，无法培育消费者的品牌忠诚度。
总体来说，2018年是公司国内团队、渠道搭建的第一年，综合考虑国内宠物行业较大的成长空间，以及公司在2018年国内销售实现的突破，2019年的国内业务肯定会更进一步。随着行业发展走向成熟，龙头的市场份额未来将再次变得集中。希望中宠在当前发展时间窗口，积极全方位拓展渠道，实现市场规模的跃升，树立起在消费者心中的产品力和品牌力。