old navy老海军从gap inc.(nyse:gps)盖璞集团分拆上市的计划以及levi strauss&co.(nyse:levi)的ipo开门红给予j.crew group inc.通过剥离牛仔品牌madewell削减债务的信心。
　　该美国服装零售商宣布正积极探索包括最早在2019下半年完成madewell首次公开募股等策略选项，从而最大化j.crew group inc.的整体价值、降低负债水平以强化资产负债表。
　　此外，集团总裁兼首席运营官michael j.nicholson获擢升为代理首席执行官，结束了前ceo james brett去年11月突然离职后由四高管组成ceo办公室坐镇的状态，不过michael nicholson头衔中的“代理”二字意味着不确定性，而该集团、尤其是j.crew品牌都急需固定班子解决问题。
　　截至2019年2月2日，j.crew group inc.的流动债务为6.688亿美元，同比增加37.8%，长期债务维持在接近17亿美元的水平，而去年集团收入还不到25亿美元，其中14亿美元的贷款需在2021年内偿付。michael nicholson在新闻稿中指出，拆分madewell能优化平台支持j.crew品牌的复苏、并发挥madewell品牌的长期潜力。
　　面对日益激烈的竞争，作为美国经典通勤品牌的j.crew因为产品设计、裁剪、质量和定价等问题令核心顾客逐渐流失，销售自2015年开始衰退，直到2018年二季度才重现增长。在此期间设计师和高管的频繁更替显示j.crew group inc.在可行的产品策略和复苏路线上艰难探索，但始终未能取得成功。集团创意总监jenna lyons、首席执行官millard“mickey”drexler在2017年相继下台，后者今年初卸任主席职务，只保留董事会顾问的身份。
　　现在的管理层则把去年业绩“令人失望”的责任推给了前领导层。上月发布财报时，michael nicholson称j.crew品牌的多个新策略都以失败告终，对集团整体财务表现造成了负面影响。james brett离职后仅半个月，上市不到三周的j.crew品牌新产品线nevereven被彻底推翻，而定位与固有折扣店产品线j.crew factory完全重复的j.crew mercantile业务也将关闭，该业务是mickey drexler时期的产物。策略的扭转使库存猛增，飙升的营销推广及管理费用亦最终打水漂。截至2月2日，j.crew group inc.存货达3.905亿美元，较去年同期的2.925亿美元大增33.5%。
　　主打牛仔服的madewell则凭借清新的品牌形象、稳定的产品质量和较高的性价比深受千禧一代消费者的欢迎。2018财年其同店销售同比猛增25%，较2017财年的14%进一步提速，年收入为5.292亿美元；j.crew同店销售则在2017年大跌一成后，去年恢复2%的增长，收入则因为销售网络收缩则按年减少3.7%至17.795亿美元，但仍占集团总收入24.84亿美元的72%，madewell的占比从四年前的不到10%提高到21%，不仅完成从辅助业务到增长引擎的蜕变，现在更成为拯救集团的“备用降落伞”。
　　去年j.crew group inc.净关闭了29间j.crew专卖店；madewell则净增加了10间门店，踏入新财年至今更已经开设了包括纽约购物新地标hudson yards分店在内的四间专卖店，把门店总数提高至135间。刚推出男装系列的该品牌今年将继续以十店的速度扩张，目标是成为年收入十亿美元的全球品牌。为此，集团为madewell任命了第一个品牌ceo，由自madewell处于孵化阶段便参与品牌建设、自2017年4月开始担任品牌总裁的libby wadle兼任。
　　本月初，libby wadle首次以ceo身份接受《财富》杂志访问时指出，madewell五年前开始腾飞，全赖“以非高端价位提供高端品质牛仔裤”的定位以及一切以牛仔产品为核心的策略。
　　moody’s corp.穆迪高级分析师raya sokolyanska认为现在是将madewell套现的好机会。
　　牛仔领域“大佬”levi strauss&co.ipo十倍超额认购、上调发行价以及3月21日上市当天收涨31.8%都反映投资者对该行业的热情，即使美国牛仔服市场的规模在2013-2016年间持续收缩，直到2017年才恢复2.2%的微弱增长，表现被运动服市场大幅抛离。
　　美国服装巨头vf corp.(nyse:vfc)威富集团亦打算把包含lee和wrangler两大经典品牌的牛仔业务分拆上市。
　　gap inc.盖璞集团今年2月底公布分拆为两家独立上市公司的计划，年收入约80亿美元的最大品牌old navy老海军将自成一体，而成熟品牌gap盖璞、banana republic香蕉共和国和athleta、intermix等中高端业务将组成年收入约90亿美元的新公司。
　　作为廉价家庭服饰零售商的佼佼者，old navy老海军在北美本土市场拥有接近1,150间门店，它的ipo预计会在2020年进行。
　　事实上，old navy老海军与madewell都是mickey drexler的得意杰作。他不仅将gap盖璞品牌打造成为90年代美国流行文化的代表性品牌之一，更开拓了gap kids盖璞童装和old navy老海军这两个十亿级别的新业务。
　　加入j.crew group inc.担任ceo一年后，他便为集团收购了已终止经营多年的工作服品牌madewell，将其重新定位和包装后于2006年正式重启。同年，j.crew group inc.上市。私募股权公司tpg capital lp和leonard green&partners lp于2011年以30亿美元将该集团私有化，使其背负了沉重的债务。
　　近年j.crew group inc.收入不仅受压于j.crew品牌持续倒退，过去五年更始终未能实现盈利，净亏损累计高达21.672亿美元，进一步削弱了偿债能力。截至2019年2月2日，该集团只有2,573.8万美元的流动现金，比去年同期的1.071亿美元锐减76%。
　　levi strauss&co.通过上市募资6.25亿美元，现市值达88亿美元，是ebitda的13.9倍。
　　raya sokolyanska指出madewell自然不能与十倍体量的levi strauss&co.（去年收入55.75亿美元）相比，她表示虽然madewell仍处于强劲增长的阶段，但增长的持久度和的业务规模的可能性都难以预计。
　　s&p global ratings的信贷分析师mathew christy则认为基于股票市场的不稳定性，投资者对时尚行业的胃口也可能随时改变，结构性问题严重的j.crew group inc.需要尽快行动。
　　路透社在3月底引述消息称，时隔两年j.crew group inc.已再次聘请weil,gotshal&manges llp的重组律师重组债务，消息源当时透露该律所擅长资本市场和m&a运作的律师也加入顾问行列，为madewell的ipo计划埋下了伏笔。
　　曾在2017年对j.crew group inc.濒临破产之际转移j.crew品牌知识产权十分愤怒的债权人欢迎madewell分拆上市的决定。据悉，债权人可要求该集团利用ipo收益偿付14亿美元的贷款，若交易顺利，j.crew group inc.的负债有望缩减至3.47亿美元，届时管理层可投入更多现金加速j.crew品牌的复兴。