霍华德*马克斯的《投资最重要的事》中提到一个叫输家的游戏的观念，这个观念最早是由trw公司创始人西蒙*拉莫博士提出的。拉莫博士通过网球动运对这个观念进行了生动的描述。
专业网球比赛是一场赢家的游戏，打出最多制胜球的选手赢得比赛。在对手的不断进攻下，专业球员几乎可以任何时候都能随心所欲地击球：或扣或吊，或高或低，或左或右，或平或旋。某些在业余比赛中有挑战性的东西，如低弹球，风速与风向，刺眼的太阳，速度、耐力与技巧不足，或者对手打出你接不着的球等，对专业球员完全够不上干扰。专业运动员几乎可以接到对手所有 击球并且能够随心所欲控制自己的击球。事实上，专业运动员的发挥相当稳定，极少失误，以至于网球统计员会统计相当罕见的每一次非受迫性失误。但其他人玩的就是输家的游戏了，输球最少的选手赢得比赛。胜利者只需在失败者击球撞网或出界前连续回球即可。换句话说，决定业余网球比赛结果的，不是赢，而是输。
这种输家的游戏在个人投资中其实也是非常实用的，因为大多数投资人都不是专业的，是业务的。大家进行投资，也并不是为了赚取一个多么超卓的收益率，更多是为了保证跟上时代通胀的速度，赚取一个平均收益。那么采用输家的游戏策略，避免踩雷，就是一个非常好的投资策略，特别是在现在的大环境下。
中国股票市场本来就是牛短熊长，赚钱效应非常弱，今年更是特别明显。前几个月中国股市走出了一波轰轰烈烈的小牛市，吸引了非常多的投资者进入，大家普遍预期未来一到两年中国会有一波大牛市行情。这种预期非常激动人心，这种预期本身可信性也比较高，毕竟中国股市已经熊了快五年了。但4月份披露2018年年报与2019年一季报以来，股市天雷滚动，以双康（康美药业、康得新）兄弟为代表的雷股不断刷新大家的认知。如果扣除金融与地产、st股票、暴雷的股票、一季度业绩下滑的股票、大股东高管减持、大股东质押率超过75%的等风险股，a股3000多家公司中，可以正常预期的股票估计不超500股啊，其它都有可能是地雷。如果未来中国真有牛市，那采用输家的游戏，只要尽量避开地雷，不成为输家，就可以成为中国a股的赢家了，分享未来牛市的收益。
去年一年，p2p纷纷雷暴，导致某些地方（像杭州）需要占用体育馆来做投资人登记，因为实在是太多了。对这些投资人而言，平时虽然赚取了p2p高达10%以上的收益，但只要没投够10年，这一波暴雷肯定是把积蓄全赔进去了。而p2p兴起才这两三年的事，没人享受过p2p长达10年的收益分配。
p2p高风险，本来就不是应该投资的标的。但中国高净值客户热衷投资的信托产品，虽然收益相比于银行理财要高，但平均一年期的固定收益信托产品收益也就在7-8%左右，如果有一只产品踩雷，以往多少年担惊受怕赚取的投资收益肯定是全赔进去了。
民间借贷近期又再次暴雷了。我身边一个人，以前长期从亲戚中借钱做期货投资，据可知的金额有500万左右。以前也曾辉煌过，15年的时候借助股指期货投资曾达到上千万身价。前几天突然听说破产了，房子车子都卖掉了，亲戚的钱暂时先不还，但外面的债主催的急，整个人状态完全垮了。借钱给他的亲戚现在也欲哭无泪，催不是，不催又不舍得。
现在中国没暴雷的大类资产只剩下房地产和银行理财存款了。银行理财存款收益太低，所以4月份开始房地产又稳不住了，整个中国的主流投资界已达到了房价只会上涨的共识。但《投资最重要的事》认为，共识，也就是人人都认为是很好的投资，单从定义业讲，就是不成立的：
如果人人都喜欢它，可能是因为它一直表现良好。多数人倾向于认为，迄今为止的优异表现能够预示未来的优异表现。事实上，迄今为止的优异表现往往是因为借用了未来的概念，因此它预示着较差的未来表现。
如果人人都喜欢它，那么很有可能价格已经高到受人追捧的水平，增值空间可能相对较小。（当然，从估价过高到估价更高是有可能的，但我不会指望这种情况的发生。）
如果人人都喜欢它，那么很可能这一领域已经被彻底发掘过——资金流入已经过多——便宜货也所剩无几了。
如果人人都喜欢它，一旦群体心理改变寻求离场，就会面临价格下跌的显著风险。
房地产现在已经中国老百姓投资的信仰了，它过往的走势也的确没人亏待信仰它的人。但信仰它的时候也请为自己留足错误边际吧！一个好到不像真的的投资，比有疑点有资产更可疑。
银行存款，现在加上了存款保险制度，50万以内的银行存款是安全的。但作为一个长期扎根金融的人士，也请大家注意中小银行的真实不良率吧。今年监管建议把逾期60天以上的贷款算作不良，期限是年底，让我们试目以待年底有多少家银行敢执行这条建议，执行后的不良率到底是多少吧？但据说，大把的小银行的真实不良率在20%以上，早已资不抵债了。
我们不是圣人，大多数人也不是天才，做个普通人，做个少犯错误的普通人，肯定可以自由轻松的生活下去。

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