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随着并购重组政策大松绑、科创板呼之欲出，自11月5日至今，已有搜于特、光洋股份、鼎汉技术等超过10家上市公司披露了pe或资管公司受让公司股权的公告，“密度”和“速度”之大超出预期，同时，华西股份、翰宇药业、中光防雷、湖南盐业等数十家上市公司拟联合pe成立产业投资基金。国资pe与上市公司“捆绑”成立产业基金蔚然成风。记者梳理发现，翰宇药业、电科院、中光防雷等公司成立的产业基金均浮现国资的身影。
11月21日，电广传媒披露拟受让公司原部分管理人员持有的知名创投公司——达晨财智的20%股权，将持股比例增至55%。这是pe重新活跃a股市场的新案例。据不完全统计，随着并购重组政策大松绑、科创板呼之欲出，已经有超过10家上市公司谋划将部分股权转让给投资公司或资管公司，同时另有数十家上市公司拟联合pe成立产业投资基金。
股权转让巨擘与新兵并现
近期，在多项鼓励并购重组的政策出台之后，pe开始摩拳擦掌备战a股并购重组。而科创板的“横空出世”，更进一步引燃了pe的热情。
21日，电广传媒披露，接控股股东湖南广电网络控股集团有限公司函告，公司将受让原部分管理人员合计持有的达晨财智20%股权。本次交易完成后，公司持有达晨财智股权的比例将由35%增至55%。资料显示，电广传媒是较早涉足创投领域的上市公司，公司于2000年设立达晨创投，并于2008年参与设立达晨财智。
在业内人士看来，这或许意味着沉寂多时的pe机构重新活跃于a股市场，未来将有越来越多的上市公司介入创投业务。以华西股份为例，在日前由上海证券报社主办的“2019上证股权投资论坛”上，华西股份董事长汤唯清表示，华西股份选择并购投资作为公司未来一个重要的核心业务。不过，鉴于创投业务的高风险、证券化后的独立性等问题，有业内人士对创投证券化表示担忧。
与此同时，“pe+上市公司”模式也再度走俏a股市场。据上证报资讯统计，自11月5日宣布科创板的消息仅仅两周有余，已有搜于特、光洋股份、鼎汉技术等超过10家上市公司披露了pe或资管公司受让公司股权的公告，“密度”和“速度”之大超出预期。
比如，就在科创板的消息宣布当日，搜于特披露，公司控股股东、实际控制人马鸿拟将其持有的股份1.55亿股(占公司总股本的5%)转让给深圳前海瑞盛创业投资合伙企业(有限合伙)(简称“前海瑞盛”)。前海瑞盛的股东方之一是深圳东方创业投资有限公司，后者的股东是东方资产管理(中国)有限公司。
细查此类受让上市公司股权的案例，一个显著的新特点是，pe巨擘与新面孔并现。比如，光洋股份12日披露，公司控股股东光洋控股的股东拟将其持有的光洋控股100%股权转让给东方富海。本次交易完成后，东方富海间接控股上市公司，持股29.61%。作为致力于投资成长性和上市潜力标的的知名pe，东方富海成立至今累计管理基金规模超过200亿元，已投资项目超过360个。又如鼎汉技术13日公告，公司控股股东、实际控制人顾庆伟等拟将其持有的合计10%股份转让给广州轨交基金，为公司引入战略股东。广州轨交基金作为pe新兵，成立于2019年12月，股东包括广州汇垠天粤股权投资基金管理有限公司、广州地铁集团有限公司等。
产业基金国资pe身影频现
除了股权转让，pe还积极联手上市公司成立产业基金。据上证报资讯统计，自11月5日至今，已有华西股份、翰宇药业、中光防雷、湖南盐业等超过10家上市公司披露与pe合作成立产业基金。
典型的案例是华西股份与赢合科技共同成立产业基金“一村同盛股权投资基金”。11月6日，华西股份与赢合科技同时公告，为充分利用各方优势、实现合作共赢，华西股份全资子公司一村资本、控股孙公司前海同威，拟与深圳市引导基金、联储一村、赢合科技共同签署《深圳一村同盛股权投资基金(有限合伙)合伙协议》，基金规模20亿元，合伙企业主要通过股权投资(认购增资或股权受让)方式向被投企业进行投资，来促进新兴产业的发展，并实现全体合伙人利益大化。
稍早之前，华西股份曾与赢合科技共同设立了联储一村。公开资料显示，联储一村成立于2019年8月，基金规模10亿元，普通合伙人联储润达股权投资管理有限公司认缴2亿元，占比20%，有限合伙人一村资本和赢合科技分别认缴3亿元和5亿元，分别占比30%、50%。
国资pe与上市公司“捆绑”成立产业基金蔚然成风。记者梳理发现，翰宇药业、电科院、中光防雷、湖南盐业、华西股份等公司成立的产业基金均浮现国资的身影。比如翰宇药业于11月10日披露成立民投十一号股权投资基金，基金出资方之一为广州市新兴产业发展基金管理有限公司，后者的终股东为广州市财政局。又如电科院参与设立天凯汇达股权投资基金，出资方之一东吴创新资本管理有限责任公司隶属东吴证券，终股东方为苏州市国资委。
多只产业基金显示，pe和上市公司正在回归价值投资本源，更加关注投资并购对上市公司主营的提升。比如，翰宇药业设立民投十一号股权投资基金，意在投资托匹药业，托匹药业未来将与富士药品就痛风缓解药物托匹司他在国内的注册引进、销售，以及产品供应等方面展开合作。
硅谷天堂总裁鲍钺在“2019上证股权投资论坛”上表示，企业做并购应关注三个方面：一是技术升级；二是拓展市场；三是寻求资源。并购是一个嫁接的过程，只有“同类”并购才能得到“1+1>2”的结果，跨界并购整合风险很大。
规定符合《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》(国办发〔2018〕21号)规定的相关红筹企业，可以申请在科创板上市。
其中，营业收入快速增长，拥有自主研发、国际优秀技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业，如果预计市值不低于人民币100亿元，或者预计市值不低于人民币50亿元且近一年营业收入不低于人民币5亿元，可以申请在科创板上市。
6、竞价交易20%涨跌幅
上市后的前5天不设价格涨跌幅
本所对科创板股票竞价交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为 20%。
科创板股票涨跌幅价格的计算公式为：涨跌幅价格=前 收盘价×(1±涨跌幅比例)。
首次公开发行上市的股票，上市后的前 5 个交易日不设 价格涨跌幅限制。
7、盘后固定价格交易
盘后固定价格交易，指在收盘集合竞价结束后，本所交易系统按照时间优先顺序对收盘定价申报进行撮合，并以当日收盘价成交的交易方式。
每个交易日的 15:05 至 15:30 为盘后固定价格交易时间，当日 15:00 仍处于停牌状态的股票不进行盘后固定价格交易。
8、表决权差异安排
发行人在首次公开发行并上市前不具有表决权差异安排的，不得在首次公开发行并上市后以任何方式设置此类安排。
持有特别表决权股份的股东在上市公司中拥有权益的股份合计应当达到公司全部已发行有表决权股份 10%以上。
每份特别表决权股份的表决权数量应当相同，且不得超过每份普通股份的表决权数量的 10 倍。
除公司章程规定的表决权差异外， 普通股份与特别表决权股份具有的其他股东权利应当完全相同。
特别表决权股份不得在二级市场进行交易，但可以按照本所有关规定进行转让。
9、严退市
上市公司股票被实施退市风险警示的，在公司 股票简称前冠以“*st”字样，以区别于其他股票。
其中，重大违法强制退市，包括下列情形：
(一)上市公司存在欺诈发行、重大信息披露违法或者 其他严重损害证券市场秩序的重大违法行为，且严重影响上 市地位，其股票应当被终止上市的情形;
(二)上市公司存在涉及国家安全、公共安全、生态安 全、生产安全和公众健康安全等领域的违法行为，情节恶劣， 严重损害国家利益、社会公共利益，或者严重影响上市地位， 其股票应当被终止上市的情形。
另外，还有交易类强制退市，包括：
(一)通过本所交易系统连续 120 个交易日实现的累计 股票成交量低于 200 万股;
(二)连续 20 个交易日股票收盘价均低于股票面值;
(三)连续 20 个交易日股票市值均低于 3 亿元;
(四)连续 20 个交易日股东数量均低于 400 人;
10、科创板股票，优先向公募等机构配售
次公开发行股票应当向证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者和私募基金管理人等专业机构投资者(以下统称网下投资者)以询价的方式确定股票发行价格。
在科创板首次公开发行股票，网下发行比例应当遵守以下规定：
(一)公开发行后总股本不超过 4 亿股的，网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的 70%。
(二)公开发行后总股本超过 4 亿股或者发行人尚未盈利的，网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的80%。
(三) 应当安排不低于本次网下发行股票数量的 50%优先向公募产品(包括为满足不符合科创板投资者适当性要求的投资者投资需求而设立的公募产品)、社保基金、养老金、根据《企业年金基金管理办法》设立的企业年金基金(以下简称企业年金基金)和符合《保险资金运用管理办法》等相关规定的保险资金(以下简称保险资金)配售。
投资者可以通过哪些方式参与科创板股票交易？
根据《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》，投资者可以通过竞价交易、盘后固定价格交易和大宗交易参与科创板股票交易。
与主板不同，科创板引入了盘后固定价格交易方式。盘后固定价格交易是指，在收盘集合竞价结束后，交易所交易系统按照时间优先顺序对收盘定价申报进行撮合，并以当日收盘价成交的交易方式。
投资者需关注的科创板股票交易方式包括竞价交易、盘后固定价格交易及大宗交易，不同交易方式的交易时间、申报要求、成交原则等存在差异。
盘后固定价格交易的交易时间和申报时间是如何规定的？
盘后固定价格交易时间是每个交易日的15:05至15:30，当日15:00仍处于停牌状态的股票不进行盘后固定价格交易。
交易所接受交易参与人收盘定价申报的时间为每个交易日的9:30至11:30、13:00至15:30。接受申报的时间内，未成交的申报可以撤销。撤销指令经交易所交易主机确认方为有效。
提醒投资者注意的是，开市期间停牌的科创板股票，停牌期间可以继续申报。停牌当日复牌的，已接受的申报参加当日该股票复牌后的盘后固定价格交易。当日15:00仍处于停牌状态的，交易所交易主机后续不再接受收盘定价申报，当日已接受的收盘定价申报无效。
科创版比新三板优在哪里？
11月5日，首届中国国际进口博览会于5日上午在国家会展中心（上海）开幕，老大发表主旨演讲。为了更好发挥上海等地区在对外开放中的重要作用将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。这一消息的提出，让资本市场又高潮了一把，这种天使投资风险投资又开始蠢蠢欲动了。那科创板跟创业板相比有哪些优势呢？
、上市门槛更低，上市时间更快。
创业板主要针对的企业群体主要是一些创业型企业，中小企业以及高科技企业，企业要上市要求是比较高的，不论是对财务还是对经营都有很高的要求，所以很多科技型企业常年亏损的基本上不能在创业板上市，所以很多都跑到美国纳斯达克去上市了。
而科创板对企业的要求就比较低，虽然目前没有具体的要求出来，可以肯定，科创板的上市企业肯定会比创业板低很多，这样国内的一些企业就不用跑到美国去上市了，像tmd（今日头条、美团，滴滴）这类科技型独角兽就可以选择在国内的科创板上市，到时大家就可以在家门口购买今日头条这种独角兽的股票了。
另外科创板还有一点，就是上市的速度会更快 ，以前创业板实行的是审核制，从企业提交上市申请到终上市，可能需要两三年的时间，这么长时间，对于很多企业来说，融资项目都凉了，而科创板实行了注册制，审核手续会简单很多，这样就可以加快企业上市的速度，从提交上市申请到终上市，有可能几个月时间就可以搞定。
第二、企业的市值会变得更合理，股民的利益得到更大的保障。
目前的创业板，很多企业都是名不副实的，市盈率严重超出市场实际水平，很多企业明明那个亏损，却保持着很高的市盈率，这就很不正常。
而创业板之所以能出现这种怪象，就是因为大家都在炒作，有的企业甚至作假。比如万福生科、海联讯、欣泰电气等创业板公司。这些企业通过业绩造假来推高虚高的市值，然后再偷偷的套现，终损失的就是普通的小股民。
而科创板就可以在很大程度上避免这种问题的发生，因为科长科创板实行的注册制，上市企业能进能退，市值是高是低，主要由市场来决定，如果上市企业敢违规操作，就有可能被退市的风险。
第三，可以避免垃圾股壳公司的出现
目前创业板实行的是审核制，有很多企业都在排队审核等待上市。而且审核制有一个弊端，就是退出机制不完善，哪怕企业已经停产了，还可以挎在创业板上，就是占着茅坑不拉屎，所以创业板目前有不少垃圾股，很多股民都被这种垃圾股被套牢了。
因为创业板的退出机制不完善，造成的资源非常宝贵，很多企业没法上市就通过收购壳资源来实现曲线上市，但是这些企业不是通过正常渠道上市的，作为上市公司的控股母公司信息不用披露，所以为暗箱操作提供了可能性，很多股民因为对这些企业不了解，而轻易购买，随后被套牢的大有人在。
而科创板实行的是注册制，可以在很大程度上避免这种壳公司和垃圾股的存在。
注册制重要的优势就是，在注册制下，证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不会进行实质性的判断，发行公司质量是好是坏，完全由证券中介机构以及发行人和投资者自己判断。
所以这种情况下，一些垃圾股跟壳资源就没有存在的余地，因为一个公司是好是坏，不是说有证券公司说了算，而是完全由投资者说了算。

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蒋涵
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