最近中国股市很推崇价值投资，觉得找到低估的股票，然后买入，坐等其回归价值，这就是价值投资。我也很喜欢价值投资这种投资方试，因为它相比投机让人心中更有底气。但在思考价值投资该如何实行的过程中，想到了几个问题，很迷惑：
1、价格为什么会低于价值？
2、价格回归价值就要立即卖出吗？
最近在读霍华德*马克斯的《投资最重要的事》，其中的情绪钟摆很好的解释了上述两个问题。
钟摆，时间永不停止，钟摆也永远从一端摆到另一端，从不停留。
投资人的情绪也是，2015年牛市的时候极度乐观，觉得5000点也只是小目标，2018年2400点的时候又极度悲观，觉得中美贸易战开打及企业利润下滑，股市没有底了。投资人的情绪就是不断的从乐观到悲观，又从悲观到乐观，不断的摆动。钟摆的中间点代表理性，但钟摆永远不会在那里停留，甚至在理性点上停留的时间是最短的。
价格只所以会偏离价值，就是因为投资人看待它的态度（情绪）有变化。当投资人贪婪、兴奋时，就会迫不及待地买进，唯一担心的事就是自己可能错失机会，完全不顾价格是否超过了价值，此时资产就是高估的。当投资人是恐惧、沮丧时，就会怕承担风险，而迫不及待的卖出，而不思考价格是否已远远低于价值，此时资产就是低估的。
情绪钟摆对价格的整个影响过程，《投资者最重要的事》中有一段清晰的描述：形势严峻时股票最便宜。沮丧的前景令投资者裹足不前，只有少数精明勇敢的便宜货猎手愿意建立新的仓位。或许他们的购买行为吸引了某些注意，又或许前景变得不再那么令人沮丧，无论如何，市场开始有了起色。
随后，前景似乎变得逐惭明朗起来。人们开始意识到正在发生的进步，成为买家不再是那么难以想象的一件事。当然，随着经济与市场脱离危险，人们买进股票的价格逐渐反映股票的公允价值。
最后，人们开始被胜利冲抵头脑。受到经济以及企业表现进步的鼓舞，人们开始踊跃地推测未来。人群激动（并且嫉妒）于早期投资者斩获的利润，迫切希望分一杯羹。他们无视事物的周期性，断言收益将永远存在。这就是我为何喜欢智者始而愚者终这句古老谚语的原因。最重要的是，在大牛市的最后一个阶段，人们开始假设繁荣期将永远存在，并愿以在此基础上确立的价格买进股票。
根据情绪钟摆导致的这个价格波动规律，巴菲特说：在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。别人贪婪时，资产价格就会高估，别人恐惧时，资产价格往往是低估的。
根据价值投资的方法，判断好了一个股票的价值，也并意味着价格一低于价值就适合买入。价值投资是有区别于成长性投资的，价值投资是基于现在的价值而并不是未来的成长性，价值投资的标的未来有可能是不成长的，甚至是衰退的，就像霍华德*马克期投资不良资产，标的是破产的，但处置后的资产价值只要超过价格，就是一笔值得的投资。如果价格一旦低于价值就买入，则获利的空间就非常小了。同时考虑到情绪钟摆导致价格会偏离价值较高，并会走向极端，所以价格低于价值时并不需要急于买入。
同样，价格恢复到你认可的价值时，也并不需要急于卖出。价格恢复到价值，只是情绪钟摆从价格低估的极端走向平衡点的过程，钟摆到平衡点时并不会停止，依靠惯性，它会向价格高估的方向继续前进。而且在平衡点位置，往往也是价格上涨最快的时点，此时退出，会错失价格上涨最快的阶段收益。
所以价值投资结合对人们情绪钟摆的认知，可以更好的指导投资的买入与卖出。

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